平安证券股份有限公司杨侃,郑茜文近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《销售规模领先，未结资源充足》，本报告对保利发展给出增持评级，当前股价为12.8元。

(资料图)

保利发展(600048)

事项：

公司公布2023年半年度业绩快报，预计2023年上半年实现营业总收入1383.8亿元，同比增长24.9%，归母净利润120亿元，同比增长10.8%。

平安观点：

业绩平稳增长，未结资源充足：公司2023年上半年预计实现营业总收入1383.8亿元，同比增长24.9%；营业利润及利润总额同比分别增长2.1%、2.4%；归母净利润120亿元，同比增长10.8%。利润增速低于营收主要因营业利润率下滑，上半年营业利润占营业总收入比重14.2%，同比下降3.2个百分点。上半年归母净利润占利润总额比重同比提升4.6个百分点至60.7%，意味结算项目权益比例有所提高。公司2023年计划竣工4450万平米，同比增长12%；一季度末合同负债4401亿元，为近一年营收1.5倍，未结资源仍旧充足。

销售规模领先，投资持续聚焦：公司2023年上半年销售金额2368.2亿元，同比增长12.7%，规模位居克而瑞销售榜首位。综合公司公告及中指统计数据，公司上半年预计新增项目总地价540亿元，拿地销售金额比23%；投资布局持续聚焦，北京、上海、杭州、成都等核心城市均有项目斩获，奠定后续销售去化基础。公司财务状况维持稳健，三条红线绿档达标；向特定对象发行股票事项持续推进，已获得证监会同意注册批复。

投资建议：维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS为1.63元、1.70元、1.87元，当前股价对应PE分别为7.9倍、7.5倍、6.8倍。公司充足未结资源奠定业绩释放基础，融资优势突出，拿地积极聚焦，销售规模领先，行业格局优化下份额提升趋势明确，维持“推荐”评级。

风险提示：1）楼市复苏持续性不及预期风险：近期楼市复苏呈现疲态，若未来经济及收入恢复低于预期，将对行业及公司销售产生负面影响；2）核心城市地块获取概率降低风险：当前房企拿地策略趋同，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度加大或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)洪波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利198.23亿，根据现价换算的预测PE为7.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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